长城轻工周观点 无醛板驱动行业集中度提升，悦刻上市点燃电子烟板块行情

本周核心观点

轻工制造行业近期呈现两大亮点：一是无醛添加板材加速渗透，带动定制家居行业集中度提升；二是电子烟品牌悦刻（雾芯科技）登陆纽交所，有望催生电子烟板块投资机会。我们维持行业“推荐”评级，建议关注细分龙头。

一、无醛板带动行业集中度提升

随着消费者环保意识增强及头部企业积极推广，无醛添加板材（如MDI胶板材）市场接受度快速提高。无醛板因技术门槛较高、规模化生产难度大，中小企业难以跟进，头部定制家居企业凭借研发和渠道优势率先布局，有望进一步抢占市场份额。我们认为，无醛板趋势将加速行业洗牌，利好索菲亚、欧派家居、志邦家居等具备先发优势的龙头。中长期看，产品升级有望提升客单价和盈利水平，行业集中度提升逻辑持续强化。

二、悦刻上市，电子烟板块迎来催化

1月22日，悦刻母公司雾芯科技正式在纽交所上市，首日股价大涨约150%，市值突破450亿美元。悦刻作为国内电子烟龙头，其上市引发市场对电子烟产业链的关注。我们认为，悦刻上市短期将提振板块情绪，中长期看，电子烟行业在监管规范下有望健康增长，产业链相关公司（如思摩尔国际、亿纬锂能等）或受益于行业扩容。但需注意政策监管风险，建议关注合规性强、技术壁垒高的龙头企业。

三、其他子行业跟踪

1. 造纸：纸浆价格维持高位，文化纸龙头提价落地，盈利弹性有望释放，建议关注太阳纸业、晨鸣纸业。
2. 包装：需求平稳，原材料成本压力犹存，关注行业格局优化个体。
3. 出口：海外地产景气延续，利于出口链家居企业。

四、风险提示

原材料价格大幅波动；电子烟监管政策超预期收紧；地产销售不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：重点推荐无醛板布局领先的定制家居龙头，以及电子烟产业链核心标的。

（分析师：悦广芳兴科技团队）